太平洋保险发布中期预减公告。公司（太平洋保险，02601 HK）公告称：“预计本公司2012年中期归属于本公司股东的净利润较上年同期减少55%左右”。注：公司2011年上半年基本每股收益为人民币0.68元。
中期预减并不意外。我们认为中期预减公告并不意外：（1）公司1Q12净利润较低，拉低全年净利润水平；（2）在2012年第二季度资本市场表现不佳，负面影响公司投资收益。但是，由于目前市场气氛较为谨慎，该预减公告可能对公司股价仍有短期负面影响。
评估价值比净利润变化更为重要。我们认为在中长期而言，对于寿险股评估价值比净利润变化更为重要。这是因为寿险股净利润对资本市场波动过于敏感。
对中资寿险股而言，一个清晰的买入机会尚需观察。我们认为目前中资寿险行业的正面因素有：（1）价值被低估。举例而言，中国人寿（02628）历史上估值在1.0-5.8倍的P/EV之间，而目前该公司估值不超过1.5倍2012年P/EV。（2）在通货膨胀率下降的环境中，寿险产品吸引力增加。（3）从长期视角而言，商业养老金业务可能成为新的增长点。我们认为目前中资寿险行业的负面因素有：（1）行业竞争趋于激烈而市场利息率下降，寿险产品的新业务价值率可能将受到一些负面影响。（2）中国A股市场仍在震荡，对寿险公司总投资收益可能有负面影响。总体而言，我们的观点是：一个清晰的买入机会还未呈现。
长期视角而言，估值吸引。在仅为6倍的新业务价值倍数的基础上，2012年公司每股估值为27.7港元。公司目前股价相当于不到5倍的新业务价值倍数（假设其他业务估值为1倍12年市净率）。我们认为从长期视角而言，公司估值吸引。维持“收集”评级，6-18月目标价31.7港元。